华特达因的一季度报，让很多看好的朋友有点懵圈。今天，股价应声下跌，盘中大幅下跌将近6个点，在懵圈之余还亏钱。

很多朋友对一只的股票的看法大相径庭，南辕北辙。放一起探讨，也经常你说你的，我说我的，不在一个频道上。最后也探讨不出个所以然，尤其是对报表的理解，对增速的判断，对股价短期涨跌的预测。我认为，我们看一个公司，很多时候，除了扣一些细节，更应该注重一些常识性的东西。即，到底这个公司，是不是个好公司呢？

(相关资料图)

大家都知道，买股票，就是买未来。可是一个公司，有没有未来，很大程度上取决于它的经营。既然，说经营，就要回到上市公司本身，看看它做这个生意如何，历史上取得了什么战绩。以此去判断，它的未来。

所以，我们要回到华特达因公司本身，看看它这些年，究竟做了什么

鉴于大家都明白的原因，这里我们只讨论达因药业，这是核心业务。

第一。华特达因伊可新，做到了行业老大。维生素AD这个产品，不是什么高科技高壁垒的东西，大家要想想，为什么老大是达因而不是别人。

可能有朋友说了，因为达因做的早，有先发优势，那我要问问，在那个历史节点，达因的管理层为什么会选择了这个细分赛道？这就叫做生意的眼光，别不服，在草莽时代，企业家为企业掌舵的方向，很多时候决定了公司的未来。

又有朋友说了。现在维生素AD行业出现了新的搅局者，要分达因的蛋糕。可是大家也要看到，达因也在拓品类，也在利用伊可新构筑的品牌，渠道，去开辟新的细分市场。鉴于，伊可新如此成功，我们对其他产品的未来也没必要悲观，不是吗？大家说，你感觉一个总考100分的学生，下次还考100分的概率大？还是一个平时只考60分的，下次考100分的概率大？

还有朋友说了。公司目前的现状，确实是依赖大单品伊可新，这个我不否认。但是，大家也要看到了。公司一直在为改变这个现状做努力。目前，高速增长告一段落是大概率的。但是我更加关注，公司，目前能不能踏踏实实赚到真金白银，能不能稳定分红，能不能维持住现状，赚到的每一分钱，有多少是自由现金流。毕竟当前16倍的静态估值，可能14倍的动态估值，还要什么自行车？假设市场普遍预期达因增速还在，怎么可能有这个估值。公司的赚钱能力，决定了公司估值的下限。而公司的赚钱增速，决定了公司的估值上限。这句话，你细品。

第二。华特达因很有钱。账上现金，类现金，接近30亿。

有朋友说了，账上这么多现金，又不分红，被动降低了ROE，资金效率低下。可是，我们也要看到另外的一面。

达因能积攒这么多现金，每年还稳定分红，这充分说明了，达因确实是个赚钱机器。我自己做过10几年生意，我深知一点，很多生意，赔本赚吆喝，很多生意，算账有利润，实际收不回，还有很多公司，赚钱全靠借债，高风险低收益。像达因这种账面每一分利润，都是是实在的现金的公司，无疑是顶级优秀的。

还有就是当达因增长到了瓶颈，公司要想扩张，可能会用股权投资的方式，采用并购的方式扩张业务。资本，天生就有扩张属性。尤其现在，大环境充满变数，公司钱多，容易度过经济不景气的周期。

第三。达因的发展方向。通过报表以及一些研报，我们能发现。达因发展的方向，其实是三条线。

一是伊可新+类伊可新，我们可以把这类归结为婴幼儿保健品。

二是保健零食。

三是公司多次提到的，儿童精神类治疗药物。

我们先来简单判断一下，公司的发展方向，有没有问题。

首先，我们先说说，公司的产品线，都定位儿童，到底好不好？很多朋友说了，中国出生儿数量下降。把未来都压在儿童，明显不好。这点，我有不同意见。儿童药品，市场空间对比成人用药，不是一个量级的，无疑，总量是很小的。正因为很小，这就导致一个问题，小市场，不容易做出大规模的公司。因为很难做大规模，天花板有限。这就导致，行业规模小，也是个壁垒。而华特达因，已经在整个市场做成了大公司。它本身，就成了同类公司的壁垒。比品牌，比不过。比资金比不过，比渠道，比不过。比市场投入，也比不过。所以，后面华特达因大概率是强者恒强。不光大单品伊可新会更强，类似伊可新的产品，借用伊可新的渠道，也会一天比一天强大。这就是马太效应。

其次，华特达因，具有一个非凡的成就，就是它成功了创造了需求。这点，我相信任何人都不能否认。维生素AD，起码在我小时候，闻所未闻。我也问过90后的朋友，它们小时候也没吃过。现在呢？医院的医生，会主动问孩子是否吃维生素AD，母婴群关于维生素AD的探讨说明，现在基本是很多孩子的标配了。创造一个市场，这无疑是非凡的成就。社会在发展，我们80后，90后大部分是放养长大的。这些人，可能儿童时代，只吃过感冒药。但是，现在呢？越来越多的家长，开始重视孩子的精神状态。是否有精神疾病。孩子养的越来越精细。达因的未来，谁敢说，不会再次创造出一个需求呢？

（12点了，算了，今天写到这里了。后面的明天再补上）

$华特达因(SZ000915)$

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