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万联证券股份有限公司陈雯,李滢近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《点评报告：业绩高增长，产品结构升级增强盈利能力》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为530.9元。

爱美客(300896)
报告关键要素:
2023年4月25日，公司发布2023年第一季度报告。报告显示，公司2023Q1实现营业收入6.3亿元（YoY+46.3%），实现归母净利润4.14亿元（YoY+51.17%），扣非归母净利润3.87亿元（YoY+49.26%），业绩基本符合市场预期。
投资要点:
2023Q1公司业绩高增长，Q2业绩增速有望进一步提升。疫后随着线下消费场景恢复以及消费复苏，医美行业需求回暖明显。公司2023Q1营收同比增长46.3%，相较于2022Q4营收同比+5.8%的个位数增长有了大幅的提升。预计随着消费进一步复苏，以及五一消费旺季的到来，叠加去年同期疫情导致的低基数影响，Q2业绩增速有望进一步提升。
产品结构升级增强盈利能力，毛利率同比提升。2023Q1公司净利率为65.54%，同比增加0.51pcts，盈利能力进一步增强，主要是毛利率提升所致。2023Q1毛利率为95.29%，同比增加0.84pcts,继2022Q4毛利率首次超越95%以来，继续保持在高位水平，我们判断主要原因是高毛利的濡白天使开始放量所致，而濡白天使目前还处于快速成长期，未来有望带来公司毛利率水平的进一步提升。费用端，2023Q1公司管理费用率为7.99%，同比增加2.91pcts,主要系报告期内公司在港股上市费用增加；销售费用率和研发费用率为10.41%/6.92%，同比-2.11pcts/+0.17pcts，公司注重研发创新，持续提高产品竞争力。
多管线布局产品，积蓄成长势能。凭借全方位、差异化的产品布局，公司市场占有率和渗透率稳步提升。“嗨体”为公司贡献收入体量最大的产品，预计仍将保持稳健增长；“濡白天使”为公司主推新品，目前正处于放量增长阶段，预计将接力“嗨体”创造第二增长曲线。此外，公司在研产品储备丰富，涵盖肉毒毒素、皮肤填充剂、体重管理、面部埋植线、麻醉膏、透明质酸溶解酶等领域，为未来长期的成长积蓄势能。
盈利预测与投资建议：我们维持此前预测，预计2023-2025年，公司营业收入分别30.31/42.62/53.83亿元，同比增56%/41%/26%，归母净利润分别19.50/27.57/35.20亿元，同比增长54%/41%/28%，对应4月25日收盘价的PE估值分别为60/42/33倍。短期，疫情后医美消费复苏，以及“濡白天使”放量，有望推动公司业绩增速提升；长期，医美行业高景气度将延续，国产替代和监管趋严将有利于合规医美龙头发展，公司主打产品仍处于增长阶段，储备产品也将逐步推出，预计仍有可观成长空间。综合考虑公司自身实力以及行业发展趋势，维持公司“买入”投资评级。
风险因素：疫情反复、行业政策变化、产品研发和注册风险、市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.37亿，根据现价换算的预测PE为62.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级34家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为660.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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