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炬光科技(688167)

事件：

炬光科技于2023年8月25日发布2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收2.40亿元，同比-9.09%，实现归母净利润0.26亿元，同比-61.90%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-77.70%。

投资要点：

工业激光承压&预制金锡材料放量，盈利能力下降。2023H1公司半导体激光产品、激光光学产品、泛半导体业务、汽车应用业务、医疗健康业务收入占比分别为43.28%/40.62%6.29%/3.89%/2.88%。（1）半导体激光元器件和原材料业务方面，预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过9倍；（2）激光光学元器件业务受宏观经济环境影响收入未达预期，其中快轴准直镜FAC受价格下行压力明显；（3）泛半导体制程业务同比-6.24%，其中上游元器件得益于DUV光刻市场需求旺盛收入同比+58.14%。2023上半年公司为增强预制金锡氮化铝衬底材料的市场竞争力积极降价快速出货，同时遭受下游客户光纤激光器行业竞争加剧带来的降价压力，2023H1公司实现毛利率42.73%，同比-12.65pcts。

持续加大销售及研发投入，股权激励彰显信心。（1）销售费率方面，2023H1为7.74%，同比+1.52pcts；其中展会费和差旅费支出增加较多；（2）管理费率方面，2023H1为20.39%，同比+7.04pcts；2023H1公司进行股份支付0.14亿元，预计2023-2026年实施股权激励计划分别摊销0.34/0.33/0.15/0.03亿元；（3）研发费用方面，2023H1为16.17%，同比+3.33pcts；2023H1主要在研项目达11项(预算总投资为300万元以上项目)，期间投入达851万元。2023H1公司净利率为10.99%，若不考虑股份支付，净利率水平为16.58%。

上游“产生光子”与“调控光子”等新业务产品基本完成送样，关注泛半导体业务进展。（1）在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试；预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量；（2）在激光光学元器件领域，应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货；面向车载ARHUD市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货；（3）在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发，预计2023Q3将实现样机的交付和验证；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；半导体先进封装LAB激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。

盈利预测根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入有望达到7.08/10.02/13.59亿元，同比增长28%/41%/36%，归母净利润有望达到1.41/1.86/3.02亿元，同比增长11%/32%/62%，对应2023-2025年PE分别为51/38/24倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。

风险提示研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

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