投资要点

(相关资料图)

本周行情回顾（A股为6月19日-6月21日，H股为6月19日-6月23日）

沪深300指数-2.51%，上证指数-2.30%；旅游及休闲指数周涨幅-1.17%，排名53/109。

免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-6.15%，中国中免H-10.95%，海汽集团-5.18%，王府井-3.27%。

免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.03%，白云机场+4.49%，海南机场-1.89%，美兰空港H-19.22%。

端午假期港股市场表现（6月23日）

6月23日，中国中免H收盘价119.50元/股（-1.57%），美兰空港H收盘价10.34元/股（-8.82%）。

海南离岛免税跟踪

海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（6.17-6.23）日均航班执行量412班次，环比上周+2.5%。2）本周旅客吞吐量：本周（6.17-6.23）美兰机场旅客运输量日均约5.8万人次，环比上周+5%，恢复至19年的105%。

三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（6.17-6.23）日均航班执行量346班次，环比上周+2.9%。2）旅客吞吐量：6.5-6.11三亚机场旅客运输量日均约5.0万人次，恢复至19年的111%。

免税折扣跟踪：本周中免海南（8折）折扣力度环比加强，日上直邮（75-8折）、中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。

本周免税行业重点资讯回顾

海南省统计局发布数据显示，1-5月份，海南全省12家离岛免税店总销售额289.32亿元，同比增长39.9%；与免税相关的钟表、箱包等全省限额以上单位金银珠宝类、日用品类、化妆品类零售额同比分别增长60.9%、38.7%、6.5%。根据海南省统计局公布数据，Q1销售额203亿元、4月销售额约39亿元（按照日均1.3亿元计算），我们倒推得5月海南离岛免税店总销售额约47亿元。

珠海免税集团旗下DFM澳门免税氹仔客运码头出境免税店开业。

机场免税跟踪：国际恢复趋势明确

国际航班量整体呈回升态势：本周（6.17-6.23）我国国际及地区航班执行量8133班次，环比增加5.2%，恢复至19年的44.2%。

一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年5月，广州白云、上海两场、北京首都、深圳宝安机场旅客量分别恢复至19年的42%、38%、23%、43%；1-5月累计旅客量分别恢复至19年的27%、25%、14%、23%。

海外旅游零售跟踪

韩国免税店4月销售数据：销售额恢复至19年的51%。

销售额：4月，韩国免税店销售额约8.89亿美元，环比-5%，同比22年-21%，恢复至2019年同期的51%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.59亿美元，同比22年+80%，恢复至2019年同期的54%；外国游客销售额约7.31亿美元，同比22年-29%，恢复至2019年同期的50%。2）按业态分类：市内免税销售额约7.44亿美元，占比84%。

购物人次：4月，韩国免税店购物人次约164万人次，环比+11%，恢复至2019年同期的40%。其中，国内游客120万人次，占比73%，环比+4%，恢复至2019年同期的50%；外国游客44万人次，占比27%，环比+40%，恢复至2019年同期的25%。

人均消费额：4月，韩国免税店人均消费额为542美元，同比22年-63%；其中，国内游客人均消费额133美元，同比22年+6%；外国游客人均消费额1661美元，同比22年-89%。

投资建议

推荐白云机场、上海机场：Q1白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。

推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

风险提示

免税销售额不及预期，政策不及预期。

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